ng南宫体育-陈培钧助球队胜出，实力提升令人瞩目

　　近期有关中国的ng体育负面消息此起彼落，已经引起投资者的关注，也有可能对亚洲信贷带来较广泛的影响。中国债券市场最近面对更大的下行风险，连串事件包括宏观经济数据表现疲弱、主权信用评级展望被调低至负面，以至企业违约数目增加等，均压抑投资者对这个全球第二大经济体的信心。这篇文章具有一定的借鉴意义。

　　评级机构关注前景

　　中国国内生产总值按年增长由2010年的超过12%，回落至2015年底时略低于7%，并且继续向下朝着当局所订的每年至少增长6.ng南宫体育5%的目标进发。可是ng体育官方网站，在生产力下降、由投资导向的需求缩减和债务负担增加下，中国直至2020年能否达到每年增长6.5%的目标，确实令人关注。

　　此外，中国经济体系中的债务水平也引起疑虑。中国现时的总债务（企业、家庭、政府和银行负债）与国内生产总值的比率达到246%，在生产力持续萎缩的情况下，此比率属于相对较高的水平。自2010年以来，中国采购经理指数在每10个月中便有7个月出现服务业增长放慢，且制造业同告收缩，而工业利润倒退将为企业加添额外的贷款拨备压力。

　　中国经济增长放缓，已促使评级机构穆迪和标准普尔，分别予中国主权信用评级Aa3及AA-级，在今年3月把其展望由稳定调低至负面。两家机构均指出，资金外流已缩减中国的财政实力及外汇储备，也使中国继续推进改革和应对经济失衡局面的能力出现不确定性。

　　此外，中国政府现时所背负的庞大负债有可能构成巨大风险。由于经济和财困，国有企业的债务水平偏高，一旦经济情况转坏，这些负债便有可能成为政府的资产负债表一部分，而目前获得当局支持的债券发行人，未来可获得的支持力度势将减少。

　　在此情况下，穆迪已把39家与中国政府有关的发行人之展望降级至负面，而标准普尔也调低20家国企的前景。

　　自从上海超日太阳能于2014年3月成为中国首只违约债券后，至今已有至少25家公司债券违约，超过一半是从事产能过剩的行业例如钢铁、水泥和煤炭，占违约债券发行总额的54%。

　　已分辨发行人良莠

　　现在有越来越多国企（包括中央和地方国企）加入了违约行列。从事生产变压器的保定天威，今年4月成为国内首只违约的国企债券。

　　最新一宗是四川省煤炭产业集团，也无法为其发行的离岸债券偿付利息和本金。可见，投资者如今已不能再预期国企继续获得政府的强大支持。

　　中国信贷息差最近的走势，似乎已显示市场的焦点，已由假设政府将为所有债券提供隐含担保，转移至逐一分辨发行人的良莠。此发展已推高企业的融资成本──中国国内的AAA级债券息差自今年初以来已上升约35点子。至于属于产能过剩行业的债券收益率亦较大市为高，而此类债券收益率在今年4月的升幅更是超过一年来最大的。

　　料有更多瞩目违约

　　基于国内经济增长放缓及企业信贷事件将更频繁发生，预期内地企业包括国企的基础因素将转弱。有关公共财政的法规，限制政府为国企直接提供财政支持，而支持国企的资金必须拨入《财政预算案》中，并由各级人大会议每年一次审议通过。因此，地方政府通常会协助财困国企与银行商讨延长债券年期及争取额外融资，又或是借助其他国企伸出援手。

　　可是，银行管理层对为产能过剩行业提供融资和协助其度过难关已经日趋保留，而各地政府对支持财困国企的经济和财政能力也有别，即使这些政府仍然获得中央的支持，但却不一定会转化为向下游国企提供适时的协助。

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